2016年春天，谷歌“阿爾法狗”與李世石的“人機大戰(zhàn)”不僅帶火了人工智能行業(yè)，還捧紅了金融界的“智能投顧”概念。所謂智能投顧，就是利用計算機的算法優(yōu)化理財資產(chǎn)配置。目前，國內(nèi)進行智能投顧業(yè)務的企業(yè)已經(jīng)超過20家，瞄準的就是那些有著強烈資產(chǎn)配置需求的非高凈值人群。

業(yè)內(nèi)專家認為，智能投顧的確是借助了計算機工具和量化算法提高了理財顧問過程的效率。但值得警惕的是，在當前企業(yè)方信息不透明、誠信體系缺失的情況下，不排除一些企業(yè)以智能投顧為幌子暗中操作資金池。與此同時，“計算機當顧問”也對以個人為監(jiān)管對象的監(jiān)管體系提出了新挑戰(zhàn)。

“智能投顧”是一種怎樣的體驗？

宜信開發(fā)的“投米RA”手機APP是一款智能投顧軟件。打開APP，用手機號注冊后，可以看到“P2P”和“海外配置”兩欄，P2P屬國內(nèi)投資標的，“海外配置”是智能投顧服務。

選擇“海外配置”后，進入“風險測評”，一共有7道題，分別是關于投資的主要目的、投資經(jīng)驗、家庭年收入、流動性凈資產(chǎn)情況、凈資產(chǎn)情況、未來可以承受的投資虧損程度、計劃退休年齡。

回答完上述問題，記者獲得的風險等級指數(shù)為“4”，屬于“中低”，而最高為“9”，用戶也可以自己選擇風險指數(shù)，讓軟件根據(jù)自選的風險等級推薦資產(chǎn)配置。

在風險指數(shù)為“4”的情況下，“投米RA”為記者推薦的資產(chǎn)為股票型、債券型和其他類型，占比分別為23%、67%和10%，均為海外資產(chǎn)。軟件顯示，已投人數(shù)為2029人。而在風險指數(shù)為“9”的情況下，系統(tǒng)推薦的資產(chǎn)組合為，股票占比30%，債券占比25%，其他占比45%?！捌渌卑ú粍赢a(chǎn)信托指數(shù)基金和黃金指數(shù)。

選擇好投資項目，記者就可向賬戶注資了。撥打客服電話后，客服人員告訴記者，記者投資后還可以選擇一鍵賣掉資產(chǎn)，即隨時贖回。但客服建議，在非必要的情況下應堅持長期投資的理念，收益較為合理。

此后，記者又登錄了“京東金融”的“智能投顧”頁面，剛登錄即彈出風險測評題目，包括年齡、可用于投資的資金額、預計在京東投資占可投資金額的比例、能承受的最大損失、對收益的期待等6道題。

測評結果顯示記者為“壯志凌云型”投資者，網(wǎng)頁顯示：“您希望在承擔較低風險的情況下獲得更高的收益，想法很好，但卻不容易實現(xiàn)。建議選擇與您的風險意愿相匹配的產(chǎn)品，收益可能會比您的預期低一些。”

京東金融給出的建議是：股票基金占75%，定期理財占比5%，票據(jù)理財占比5%，債券基金占比5%，京東小金庫占比5%，固收理財占比5%。

從“經(jīng)驗判斷”到“算法判斷”

“兩年前提及智能投顧，知音很少，現(xiàn)在這個概念真的火了?！敝悄芡额櫰脚_“理財魔方”金融顧問馬永諳對《經(jīng)濟參考報》記者說，“圍棋‘人機大戰(zhàn)’的一大好處，就是在金融圈普及了‘智能’概念?！?/span>

智能投顧英文叫作Robo-Advisor，直譯為“機器人投資顧問”，是指虛擬機器人基于客戶自身的理財需求，通過算法搭建數(shù)據(jù)模型，完成以往人工提供的理財顧問服務。

以理財魔方為例，用戶安裝軟件后，填寫有關風險評估的問卷，軟件就會畫出用戶的“貪婪曲線”與“恐懼曲線”，通過算法、模型為用戶匹配相應的基金產(chǎn)品。智能投顧的核心是將理財顧問的“經(jīng)驗判斷”模式升級為“算法判斷”。

“人在判斷投資產(chǎn)品時往往是信息缺失、理性不足的，而計算機模型可以解決這個問題?！瘪R永諳說。馬永諳告訴記者，他在銀河證券基金研究所擔任運營總監(jiān)時，就發(fā)現(xiàn)中國的公募基金平均年化收益率遠超10%，但70%至80%的客戶仍在賠錢，這很大程度上是由于客戶不能全面獲取基金的信息、無法理性做出投資判斷所致。

宜信財富董事總經(jīng)理兼投米RA首席投資官王福星也相信“機器的力量”。他說，智能投顧的出現(xiàn)，無異于將過去高凈值人群才能夠享受的財富管理服務“平民化”了，投米RA的宣傳語就是“豪華團隊零成本服務”。“機器智能的判斷甚至可能比財富顧問的洞察力更準確、更及時?！蓖醺Ｐ欠Q。

據(jù)研究機構“我的私人銀行”（MyPrivateBanking）預測，2016年，北美地區(qū)和亞太地區(qū)智能投顧市場規(guī)模分別為504億美元和45億美元，全球市場規(guī)模為673億美元。2018年，北美、亞太和全球的智能投顧規(guī)模分別為1768億美元、281億美元和2547億美元。而科爾尼管理咨詢公司（A.T.Kearney）的預測更為大膽，2020年僅美國智能投顧的資產(chǎn)管理數(shù)量就將達到2萬億美元。

三類模式占主流：公募基金當?shù)?海外ETF紅火

近來，我國也涌現(xiàn)了一批從事智能投顧的公司。

互聯(lián)網(wǎng)金融研究機構“網(wǎng)貸之家”高級分析師張葉霞告訴記者，一般來說，智能投顧的服務步驟都是六步——風險測評、獲得投資方案、連接賬戶、進行投資、更新方案、完成投資。但是，各平臺的業(yè)務模式會有所不同，大體可分為三類。

第一類是，獨立建議型，這類平臺只連接其他平臺的產(chǎn)品，不賣自家產(chǎn)品。這類平臺通過調(diào)查問卷，對用戶的年齡、資產(chǎn)、投資期限和風險承受能力等方面進行分析，此后結合用戶特點、偏好推薦金融產(chǎn)品，大多是貨幣基金、債權基金、股票基金和指數(shù)基金等，有些平臺還配置股票、期權、債券和黃金等。如，理財魔方提供國內(nèi)基金配置建議；百度股市通、資配易、慧理財提供A股投資建議；彌財、藍海財富、財鯨提供大量的國外ETF，供用戶選擇。

第二類是，混合銷售型，在推薦智能投顧產(chǎn)品的同時，也出售自家產(chǎn)品。如京東金融的智能投顧板塊，產(chǎn)品涵蓋固收理財、債券基金、股票基金、定期理財、票據(jù)理財、京東小金庫等。

第三類是，只售自家產(chǎn)品，一鍵理財。如懶財網(wǎng)，只出售信托質(zhì)押產(chǎn)品。再如微信公號“理財大白”，只銷售P2P產(chǎn)品。

“總體看來，前兩類平臺居多。從產(chǎn)品構成來看，公募基金和海外ETF均占較大比重?！睆埲~霞說。

推廣恐將面臨挑戰(zhàn)

智能投顧究竟有沒有市場？是噱頭還是創(chuàng)新？業(yè)內(nèi)眾說紛紜。

在力挺智能投顧的人看來，智能投顧的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在服務效率高、投資效果好、咨詢成本低、產(chǎn)品范圍廣。

“用戶的風險偏好和產(chǎn)品的收益率相匹配，這一點，計算機確實比人工有優(yōu)勢?！蓖醺Ｐ潜硎?。他同時強調(diào)，智能不是萬能的，所以，現(xiàn)在“投米RA”仍然采用“智能+人工”模式，有一定的人力作為支持，并未完全依賴機器智能。

王福星告訴記者，智能投顧模式面向的主力客戶是個人資產(chǎn)在300萬元以下的中產(chǎn)階層?！皦虿簧纤饺算y行服務的門檻，但卻有著很強的資產(chǎn)配置需求?！睋?jù)悉，目前，國內(nèi)智能投顧平臺剛剛起步，多家平臺的投顧費用為零。

馬永諳認為，智能投顧將很好地補充國內(nèi)投資理財市場中間服務欠缺的短板?！伴L期以來，國內(nèi)的投資理財機構重視后端的產(chǎn)品設計和前端的銷售，而忽視中間端的匹配，理財顧問不僅數(shù)量少、價格高，且質(zhì)量參差不齊。這一問題，有望通過智能投顧模式解決。”

在馬永諳看來，智能投顧還有一大風口，就是浮動收益管理時代已經(jīng)來臨?！耙郧袄习傩盏腻X放在信托這種剛性兌付的產(chǎn)品里就可以實現(xiàn)理財目標，但在目前經(jīng)濟增長放緩、利率水平低的情況下，高固定收益已經(jīng)不可持續(xù)，老百姓需要多元化、分散化的理財服務，這就為智能投顧的發(fā)展創(chuàng)造了契機。”

采訪中，一位不愿意透露姓名的基金公司從業(yè)人員告訴記者，智能投顧的智能程度其實有限，商業(yè)模式和市場潛力值得肯定，但推廣起來恐將面臨極大挑戰(zhàn)。“我負責的基金公司的機構投資板塊，就在使用智能技術提高投資回報率。但你把這個原理講給散戶，散戶不一定能懂。即便是高凈值客戶，也未必會認同，老百姓普遍更加信任看得見、摸得著的投資顧問?！鄙鲜龌鸸緩臉I(yè)人員稱。

信息披露不足 或存資金隱患

值得注意的是，在智能投顧這一新興領域，監(jiān)管明顯滯后。這既給創(chuàng)新技術的蓬勃發(fā)展創(chuàng)造了空間，也隨即帶來一系列問題。

信息披露不足，難以滿足投資者的知情權。記者登錄一家平臺后，發(fā)現(xiàn)無法知悉自己投資的產(chǎn)品信息，撥打客服電話后，對方告知“投資后就可看到產(chǎn)品詳情”，而對于投資者而言，顯然投資之前知道產(chǎn)品信息才是最為關鍵的。

或存資金池，暗藏濫用資金隱患。對于一些混合了非標產(chǎn)品的智能投顧平臺而言，這一隱患尤為突出。比如，在監(jiān)管較弱的P2P領域，投資者就會擔心自己的資金有沒有“?？顚Ｓ谩?，是不是進入了資金池。

監(jiān)管滯后。根據(jù)《證券投資顧問業(yè)務暫行規(guī)定》，向客戶提供證券投資顧問服務的人員，應當具有證券咨詢執(zhí)業(yè)資格。那么，計算機所提供的智能服務，應滿足怎樣的資格審定？目前仍是盲區(qū)。

此外，根據(jù)中國證監(jiān)會2012年12月發(fā)布的《關于加強對利用“薦股軟件”從事證券投資咨詢業(yè)務監(jiān)管的暫行規(guī)定》，向投資者銷售或提供“薦股軟件”并且直接或者間接獲取經(jīng)濟利益的，屬于從事證券投資咨詢業(yè)務，應當經(jīng)中國證監(jiān)會許可，取得證券投資咨詢業(yè)務資格。未取得證券投資咨詢業(yè)務資格，任何機構和個人不得利用薦股軟件從事證券投資咨詢業(yè)務。而據(jù)記者了解，目前多家“薦股”類的智能投顧公司，并不具備這一資格。

剛剛起步的智能投顧瞄準了國內(nèi)細分的財富管理市場，試圖大展拳腳，但現(xiàn)實情況是智能投顧目前仍處市場教育階段，相應的監(jiān)管政策尚未完善。理論上合理的商業(yè)模式究竟如何才能在現(xiàn)實中更好地為投資者服務，值得思考。